Análisis Dividendo: Anheuser-Busch InBev

Como ya prometí en mi último post, ahora que tengo algo más de tiempo libre me gustaría dedicar parte de éste a retomar el repositorio de análisis de empresas de la sección de El Oráculo.

El objetivo de esta sección es recoger análisis de empresas que podrían ser aptas para la inversión por dividendo para que puedan ser consultadas fácilmente. He intentado en la medida de lo posible que las empresas analizadas no fueran muy conocidas por el público en general, ya que para buscar un análisis de la típica compañía de inversión por dividendos sólo hay que buscar un poco entre los principales blogs de referencia para encontrarlo.


A la hora de buscar la compañía para analizar empecé fijándome en compañías de Latinoamérica, concretamente alguna de las que forman parte del índice Latibex. La verdad es que hacer un análisis de estas compañías se me hacía algo complicado, ya que tienen la información bastante desactualizada en sus páginas web.

Analizando la información de Grupo Modelo, la empresa líder en la producción, distribución y venta de cerveza en México y que tiene marcas tan famosas como la conocida por todos Corona, llegué a la compañía que voy a analizar hoy: Anheuser-Busch InBev

Como siempre, antes de entrar en faena, me gustaría mostraros un pequeño resumen de la empresa, donde miraremos tanto su historia como la actividad principal que desempeña.



Descripción de la Empresa:

Anheuser-Busch InBev (también conocida por su nombre abreviado AB InBev) es una empresa belga-brasileña de producción de cerveza con doble sede en Lovaina (Bélgica) y Sao Paulo (Brasil). Es la mayor cervecera del mundo y posee una cuota de mercado mundial que alcanza el 25%.

AB InBev cuenta con 16 marcas, que generan individualmente más de 1.000 millones de dólares en ingresos. Su cartera de marcas incluyen a marcas tan conocidas como Budweiser, Corona y Stella Artois, otras marcas internacionales como Beck's, Hoegaarden y Leffe. También posee otras marcas locales como Bud Light, Skol, Brahma, Antarctica, Quilmes, Victoria, Modelo Especial, Michelob Ultra, Harbin, Sedrin, Klinskoye, Sibirskaya Korona, Chernigivske y Jupiler.

La compañía tiene más de 155.000 empleados distribuidos en 25 países.

Respecto al mercado en el que cotiza la empresa, podemos ver que forma parte del índice BEL20 de Bruselas, aunque también cotiza de forma secundaria en la bolsa de Nueva York.

Si miramos los orígenes de la empresa podemos ver que ésta se ha formado a partir de grandes fusiones y adquisiciones.

Por un lado tenemos a la compañía InBev, que surge de la fusión en 2004 de las compañías Interbrew y AmBev, formando la mayor compañía cervecera del mundo. Posteriormente sería la propia InBev la que compraría en 2006 la cervecera china Fujian Sedrin, ampliando su presencia en el mercado asiático.

En noviembre de 2008 se completa la fusión de InBev con Anheuser-Busch, creando la mayor cervecera del mundo y una de principales empresas mundiales de productos de consumo.

A partir de noviembre de 2013 AB InBev se convierte en la propietaria de Grupo Modelo, la cervecera líder en México y propietaria de la marca Corona.

Dividendos:

Siempre que busco una empresa para el análisis fuera de nuestras fronteras intento buscar una empresa que cuente con dividendos crecientes en la medida de lo posible. Vamos a ver el historial que nos ofrece AB InBev para ver si es una empresa apta para la inversión por dividendos:

Como podemos ver en sus datos desde el año 2000 la tendencia del dividendo ha sido alcista salvo el descuadre que se produce entre los años 2007 y 2008, donde un pago extraordinario y el efecto de la compra de Anheuser-Busch hicieron que el dividendo de aquel año se colocara a niveles del año 2001. Si descontamos estos dos años la media del incremento desde el año 2000 es un impresionante 37,3% anual, con un incremento medio en los últimos 5 años del 53,8%, donde ha pasado de remunerar desde el 0,8€ de 2010 a los 3€ de 2014.

La empresa suele realizar dos pagos anuales (interim y final) que se suelen producir en los meses de mayo y noviembre.

A precios actuales (118,3€) el yield de la empresa es algo bajo, alcanzando el 2,5%. Para la empresas extranjeras suelo pedir algo más de rentabilidad que en las españolas, por lo que mientras un 2.5% con dividendos crecientes podría ser una buena opción para una empresa española, el yield que al menos exijo para una empresa extranjera debe rondar la franja del 3%.

No obstante, los ratios de crecimiento que tiene la empresa con un payout no demasiado elevado que para 2014 fue del 64,8% hacen que aparentemente sea una opción a tener en cuenta. Ese yield del 2,5% con un incremento del 15% (siendo prudentes con los crecimientos futuros) en los próximos 5 años se convertiría en un 5% nada despreciable, y más si tenemos en cuenta la posición de mercado que tiene esta compañía.

Precios de entrada:

De cara a ver sobre qué precios nos interesaría realizar una entrada en el valor, vamos a analizar el histórico de cotizaciones de la empresa en los últimos años.

Como podemos observar, desde 2009 el valor no ha parado de subir y es ahora cuando el precio está cerca de los 120€ cuando la acción tiene problemas para continuar las subidas.

Bajo mi punto de vista creo que hay que esperar a que el valor vuelva al menos a la zona de los 100€ donde estaríamos teniendo un interesante 3% de RPD. Para mí es muy difícil establecer puntos de entrada claros cuando una acción es tan alcista, pero en lo que a nosotros nos interesa que es el dividendo, creo que un yield inicial del 3% teniendo en cuenta el crecimiento de los últimos años sería un buen punto de partida para entrar en la empresa.

Análisis Final:

Bajo mi punto de vista creo que estamos ante una gran empresa que además es gran candidata a entrar en la cartera de muchos inversores por dividendo. El único dilema que tenemos es el que se nos suele presentar cuando una empresa cotiza en dos mercados y uno de ellos es el americano. ¿Donde compramos la empresa en Estados Unidos o en Bélgica?

Si mal no recuerdo la retención en origen en Bélgica asciende al 25% mientras que en Estados Unidos tendríamos el mismo 25% que en Bélgica más la comisión de gestión del ADR. Teniendo en cuenta otros aspectos como comisiones del broker para el mercado, comisiones en los tipos de cambio, etc. cada uno debería plantearse cuál es su mejor opción. En mi caso las comisiones de mercado son prácticamente iguales, y al no tener comisión por tipo de cambio me daría un poco igual dónde efectuar la compra. Eso si, si comprara el ADR de Estados Unidos estaría expuesto a las fluctuaciones de la divisa (un dólar fuerte me haría ingresar más euros por dividendo y un euro fuerte lastraría mis ingresos por dividendos), por lo que si alguien quiere asegurarse que el tipo de cambio no le va a jugar una mala pasada debería optar por comprarlas en Bélgica.

Respecto a los precios de entrada, a pesar de que el yield de la compañía es relativamente bajo, no vería con malos ojos iniciar una posición en los 100€, donde tendríamos un 3% de RPD. Si la empresa continúa con un buen ritmo de crecimiento como hasta ahora, no deberían pasar muchos años hasta alcanzar retornos cercanos al 5%.

¿Alguno de vosotros tienes AB InBev en cartera? ¿Os parece una buena empresa para la inversión por dividendos?

Espero vuestros comentarios y que paséis todos un buen fin de semana.

Saludos.